2022年12月7日东鹏控股（003012）发布公告称公司于2022年12月6日接受机构调研，海通证券、盘京投资、长晟资产、玖鹏资产、玄元私募基金投资管理有限公司、深圳多鑫投资管理有限公司、平安养老保险股份有限公司、北大方正人寿保险有限公司、川流投资、重阳投资有限公司、Haitong Group、西南证券、Fidelity 富达基金、永赢基金管理有限公司、红土创新基金管理有限公司、珠江人寿保险股份有限公司、淳厚基金管理有限公司、国寿安保基金管理有限公司、财通证券资产管理有限公司、韩国投资基金管理、润晖投资管理香港有限公司、DM Capital Group、西部证券、留仁资产、彤源投资、招商证券资管、华富基金、国海证券资管、兴全基金、青骊投资、宽潭资本、太平基金、申万宏源证券资管、万家基金、泉果基金、观富资产、中欧基金、西部证券自营、交银施罗德基金、平安基金、富联安基金、长城基金、富国基金参与。

具体内容如下：

(资料图片)

问：东鹏是瓷砖里面一家非常有特色的公司，首先今年前三季度它的毛利率同比是增长的，这在今年整个消费建材行业比较难得；其次公司不仅是想作为一家瓷砖公司，目标是发挥“1+N”的优势打造多品类建材平台。那首先请教下公司 10 月 11月的经营情况如何？

答：1、政策面方面

建陶行业工程端和零售端均迎来改善预期。近期，房地产行业和疫情管控都发生了积极的变化，支持房企融资的信贷、债券、股权政策“三箭齐发”；主要城市相继优化疫情防控措施等。房地产的政策支持显现，社会面需求逐步恢复，有利于对消费者信心提振以及建材零售端的改善。

2、公司经营方面

东鹏控股是 C 端业务和 B端业务相对均衡发展的企业。2022Q3，零售渠道 C端业务收入占比约 48%（其中，瓷砖零售 30%，卫浴零售 13%，家居、整装、辅材、新材等 5%）；工程渠道中，房地产战略工程大 B端业务收入占比约 12-13%；中小微工程业务占比约为 40%（其中，小 V端业务（经销工程渠道）25%，小 B端业务（市政、企业总部、家装、整装、大包公司和设计师渠道等）15%）。

今年，在原材料、能源等大宗材料价格大幅上涨、整个行业非常低迷情况下，公司通过加强精益管理、降本增效、加强运营效率和供应链交付效率等，实现了盈利能力的提升，通过自身α的改善来对冲行业β的下行。生产成本得到有效控制，第三季度毛利率 30.97%，较去年同期提升 3.08 个百分点。优于同行业公司 4~10 个百分点，且同行业公司毛利率同期大多是下滑 3~15%的状态。

公司积极推进以效率驱动为核心的经营转型，从资源效率、管理效率、经营效率等多维度提升经营管理能力，以及交付效率；继续发挥新零售优势，提升线下门店和网点数量和质量，进一步拉升零售获客及转化效率；精耕市场，通过对经销商和门店的经营质量进行综合分析测评，找出经销商的发展空间，有针对性的进行改善、帮扶和赋能，提升存量渠道和门店的经营质量和产出，提升客单值和坪效。

3、“1+N”方面

随着消费升级，业主装修更愿意实现整体交付，东鹏的“1+N”多品类硬装产品整体交付为其解决了家装的痛点。东鹏主要产品是瓷砖、岩板和瓷片等，即 1；N 主要包括卫浴、辅材（瓷砖胶、美缝剂、防水）、墙板、家居、生态新材等。通过东鹏服务创新，为消费者提供一站式硬装产品解决方案，让东鹏“1+N”策略落地。东鹏在瓷砖门店增加东鹏卫浴和辅材等其他品类的展示。对于进店选购瓷砖的客户，配套的这些品类也将被关注，为客户带来更好、更齐全的产品和服务。消费者进入到我们的门店，可以更便捷地买到更多的东鹏产品，通过卖空间和“1+N”的形式来提升客单值和单店产出。

公司洞察用户需求，推出东鹏“超会搭”空间设计和“装到家”包铺贴一站式服务，推出岩板空间交付“包设计、包入户、包加工、包破损、包辅材、包铺贴”六包服务，从卖产品的思维向卖空间转变，实现“产品+交付+服务”全链条创新升级，为消费者解决一站式空间交付方案。

东鹏积极打造专业工程解决方案主导品牌。公司将继续发挥瓷砖、卫浴、辅材、生态石和集成墙板等“1+N”多品类产品齐全的优势，打造工程细分市场产品解决方案，力争成为医疗康养、酒店和商业连锁等专业工程解决方案主导品牌。在医疗、康养、酒店、商业连锁等方向打造一系列的样板工程。

4、关于辅材

目前，瓷砖同行业公司有强制搭配辅材销售的趋势，销售瓷砖的同时搭配自有品牌的辅材销售（瓷砖胶、美缝剂和防水等），若此趋势成为行业惯例，将可能把非瓷砖主业的辅材企业排除在瓷砖、瓷片铺贴业务之外，尤其是零售端。

问：对工程端的展望？

答：随着对地产行业的扶持政策落地，预计保交楼的项目最先获益，对应为公司的大B 端业务改善。同时，我们也应客观分析认为在家居建材行业，自房地产出现暴雷后，对待大 B 端业务各建材企业都持非常谨慎的态度，谨慎地对待从签合同到整个合同履行到收款全流程，要么现款现货做，要么优先选取资金链有保障的国企央企等客户。同时，受到了原材料及能源价格上涨、疫情、能耗双控、环保、地产行业下滑等多重因素的冲击影响下，行业中企业，特别是中小企业有些已退出了市场，行业有向头部企业集中的趋势。在这样的情况下，一些企业为了生存会以较低的价格出售产品，叠加陶企纷纷抢夺优质的国企央企和优质民企地产客户资源，房地产企业的强势地位和对建材企业成本的充分理解，造成了工程端出现低价抢单的情况；而且保交楼项目本身的利润空间就有限。所以综合影响下，获得保交楼项目的企业，通常也是以较低的利润率中标。整体上看，保交楼项目会使得建材企业的收入上升，但项目的利润贡献则相对有限。

随着地产行业复苏，公司将积极开拓大 B 业务，目前，地产企业融资获得政策支持（包括开发贷、按揭贷款、保交楼资金安排等），暴雷风险在降低。公司注重C\大 B\小 B三大渠道的经营质量，在有机会或资源的情况下，会更倾向投入利润和现金流更优的零售业务或小 B 业务，大 B 业务带来更多的是销售额提升。同时，公司关注大 B 业务的复苏，公司将根据地产项目的资金、利润、风险情况做出综合判断，公司将地产企业分为三类1）央企、国企、优质民企等现金流较好、风险较低的企业，公司将给一定信用账期；2）自身资金在集团层面有风险，但某一楼盘或项目中资金仍然有保障的项目，公司也愿意承接；3）对于本身存在问题、政府在接管的项目，公司更多是采取现款现货的较安全方式，例如，恒大仍是公司重要的客户，目前采取的就是上述现款现货方式开展业务。

C 端和小 B端仍是行业抢夺的主战场。东鹏业务发展规划方面，战略重点是继续发挥公司的渠道优势抓好零售主战场，同时积极开拓小 B和小 V端市场，并抢抓优质大 B 工程。个别地产企业暴雷后，各大陶瓷企业在管控和收缩大 B业务的同时、加大了对 C端的投入，加大了开店数量投入、门店改造和经销商渠道的建设和帮扶。其次是关注和拓展小 B端业务，也是建材企业开始重点关注的方向。东鹏控股目前有 40%的收入占比为小 B 端和小 V端业务，也体现了公司的积极战略布局。公司会继续重点关注小 V或小 B渠道，原因是渠道的毛利率会相比大 B渠道高，因为甲方是市政、医院、学校、商超、装企等企事业单位等，本身对价格的敏感性相对不高，对建材企业的没有那么强势和苛刻，款质量也相对较好。

东鹏控股（003012）主营业务：包括生产销售瓷砖、卫浴(卫生陶瓷和卫浴产品)、木地板、涂料、硅藻泥、集成墙板、辅材(防水、瓷砖胶、美缝剂)和整装家居等产品和服务,为用户提供装修一站式硬装产品解决方案

东鹏控股2022三季报显示，公司主营收入50.56亿元，同比下降11.89%；归母净利润1.94亿元，同比下降50.4%；扣非净利润2.04亿元，同比下降30.2%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入19.24亿元，同比下降8.94%；单季度归母净利润7549.18万元，同比上升2039.37%；单季度扣非净利润1.2亿元，同比上升615.96%；负债率45.08%，投资收益3548.95万元，财务费用-2114.61万元，毛利率29.0%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为8.59。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏控股（003012）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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